2025年7月15日，国海证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，海外两机需求爆发，铬盐、高温合金及零部件迎来机遇。
报告具体内容如下：
投资要点: 两机爆发，国产产业链有望受益 由于AI数据中心电力需求、新能源调峰需求、二氧化碳减排需求等增长带来海外燃气轮机（天然气发电机）订单量的大幅增长，而商用飞机短缺、商用飞机维修需求、军工需求提升等带来飞机发动机订单量的大幅提升，当前，海外两机订单量的快速增长，已经在西门子能源、GEVernova、三菱重工、GE航空航天、罗罗等年报数据上得到了充分体现。
但两机的交付量还受制于交付时长、整机组装、海外高温合金产业链紊乱的影响，没有明显的增长。我们预测，后续两机产业链交付量将得到大幅提升，当前两机主要组装企业已开足马力进行交付，海外高温合金及零部件企业也开始扩能，我们也观察到，海外两机企业也加速引入中国产业链，打破供给瓶颈。我们预测，随着AI数据中心的需求爆发、节能减排要求提升、全球军备需求增长、商业航空航天需求高增，作为前瞻指标的两机订单仍有望维持高增，不排除加速可能，同时，在各方努力下，交付量也会快速提升。中国供应链有望在材料和零部件端受益于这波需求浪潮，铬盐行业是高温合金重要的上游行业，中国铬盐行业处于国际高温合金供应链体系内，需求端的传导非常顺畅，而供给端的刚性有望大幅提升行业的景气；下游高温合金材料企业和零部件企业也将借机切入国际产业链，带来销量和毛利率的快速提升，铬盐、高温合金材料及零部件的国产企业有望受益，建议关注振华股份（603067）、隆达股份、航亚科技、应流股份（603308）、万泽股份（000534）、航宇科技、派克新材（605123）、斯瑞新材等企业。
燃气轮机三巨头在手订单饱满，产能提升带动产业链景气度持续向上
西门子能源：据公司2025Q2财报（对应日历年2025年一季度）电话会议，截至2025年一季度末，燃气轮机累积在手订单29GW，预留订单为21GW，预留订单预计2025-2026财年转化为正式订单；从金额来看，2025年一季度，燃气轮机业务（设备+服务）订单达到创纪录的70亿欧元（同比翻倍），累积在手订单为520亿欧元，相较于2023年9月底410亿欧元增长27%，最大的市场来自美国和中东地区，燃气轮机业务实现营收32亿欧元（同比+19%）；公司2026-2027年产能基本售罄，新订单将进入到2028年，为应对下游的旺盛需求，公司计划扩产30%。
GEVernova：截至2025年一季度末，燃气轮机累积在手订单为29GW，预留订单为21GW，公司预计到2025年底累积在手订单和预留订单将达到60GW；从金额来看，截至2025年一季度末，能源设备累积在手订单达到139.2亿美元，相较2024年底124.6亿美元增长11.7%。目前，公司2026-2027年的产能基本售罄，2028年产能也接近排满，并已开始签订更远期的协议。公司持续提升交付能力，2024年交付量为11.9GW，2025年预计达到13GW，2026年下半年将实现20GW年化出货，2027年起每年保持20GW交付能力。
三菱重工：据公司2024年财报（对应日历年2024年二季度至2025年一季度），燃煤转燃气项目、可再生能源调峰需求以及电力本身需求的增加推动了燃气轮机市场的扩张。2024财年，公司燃气轮机业务（设备+服务）新增订单14744亿日元，相较2022财年8346亿日元增长77%，2024财年实现营收7970亿日元，其中，25台重型燃气轮机订单创历史新高，累积在手订单达到48台。三菱动力计划扩大全球燃气轮机产能30%，在佐治亚州萨凡纳工厂新增50万平方英尺生产基地。
航空发动机：LEAP系列2025年交付有望增长15-20%，罗罗计划今年年底提升50%维修服务产能
GE航空航天：截至2025年一季度末，商用发动机设备类在手订单116.5亿美元，服务类在手订单分别为1421.0亿美元，与2022年底相比，2025年一季度末设备在手订单增长141.8%，服务在手订单增长22.6%。据公司2024年财报电话会议，LEAP发动机在手订单10000台，2024年交付1407台，预计2025年交付数量实现15%-20%增长。
罗罗：宽体发动机装机市场份额由2022年底的32%增至2024年底的36%，且近两年新发动机交付量占比超过50%。2024年，新增大型发动机订单494台，相较于2022年150台增长229%；累积在手订单增至1843台，相较于2022年底1282台增长44%；全年交付278台，相较于2022年190台增长46%。公务航空发动机方面，2024年交付251台相较于2022年165台增长52%；在役公务航空发动机超过7,300台，涵盖Pearl、Tay、BR710、BR725、AE3007系列。公司在英国德比、德国达勒维茨和新加坡加大产能投资，计划今年年底维修服务量较2023年增加50%。
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